| 注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券；“21株洲循环债/21株循环”期限为 3+2年，上表所列到期兑付日为下其信用水平带来的不利影响。 评级时间：2023年 6月 23日 对“21株洲循环债/21株循环”提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，经联合资信评定，西部担保主体长期信用等 注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级，各级因子评价划分为 6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F73. 增信措施提升债券偿付安全性。西部担保对“21株洲循环 共 7个等级，各级因子评价划分为 7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。 二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。 四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。 五、本报告系联合资信接受株洲循环经济投资发展集团有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。 六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。 八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。 等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠加基 3616.8亿元，按可比价格计算，增长4.5%。其中，数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但消费 第一产业实现增加值274.5亿元，增长3.3%；第仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支撑下稳 二产业实现增加值1713.2亿元，增长5.7%；第三定增长态势有望延续，内需将成为驱动中国经济 产业实现增加值1629.1亿元，增长3.4%。三次产继续修复的主要动力。总体来看，当前积极因素 业结构调整为7.6：47.4：45。2022年株洲市人均增多，经济增长有望延续回升态势，全年实现 5% 地区生产总值为9.33万元。2022年，株洲市规上增长目标的基础更加坚实。完整版宏观经济与政 工业增加值增长8.3%。2022年，株洲市固定资产策环境分析详见《宏观经济信用观察（2023年 投资同比下降15%，其中基础设施投资同比下降一季度）》。 8%，房地产开发投资同比下降35%。 集团能源装备产业园等百亿级项目，初步构建起 跟踪期内，公司职能定位无变化；公司是株了“以轨道交通产业为主导、多元新兴产业齐头 洲市人民政府实际控制企业，主要负责株洲市并进”的“一主多元”现代产业体系。 石峰区（除清水塘工业区）的基础设施建设和环根据《石峰区 2022年国民经济和社会发展 境污染治理等业务，具有区域专营优势。 统计公报》，2022年，石峰区实现地区生产总值 公司主要负责石峰区内的城市基础设施建371.6亿元，比上年增长 6.5%。其中，第一产业 设和环境污染治理、田心片区的轨道交通千亿产增加值 2.2亿元，比上年增长 4.4%；第二产业增 业园区的开发建设等业务，业务具有区域专营性加值 240亿元，比上年增长 7.8%，其中工业增 优势。此外，公司拥有在清水塘工业园和田心轨加值比上年增长 8.6%；第三产业增加值 129.4亿 道科技园园区内的综合管网、广告、加油站等特元，比上年增长 4.2%。三次产业结构由 2021年 许经营权。 （1）基础设施建设 左右，若不足 10%，则由区政府向清水塘置业补跟踪期内，公司基础设施建设业务模式无 至 10%，若超过 10%，则区政府和清水塘置业变化。2022年，公司代建业务收入保持增长，回 对超过部分的分享比例为 40%和 60%。模式二款情况较差，在建及拟建项目未来投资规模较 为石峰区政府委托子公司株洲轨道交通产业发大，资金支出压力较大，其中自营项目投资规模 展股份有限公司（以下简称“轨道公司”）对轨较大，未来收入实现存在一定的不确定性。 道交通千亿产业园内基础设施、标准厂房、动迁公司负责的基础设施建设业务包括环境治 房以及土地一级开发等进行开发建设，项目竣工理、城市基础设施建设、土地开发与整理和保障 验收后由区政府分五年进行回购，投资收益不低性住房建设。 于 15%。 公司基础设施建设业务分为两种模式：模式 会计处理方面，公司本部将基础设施建设项一为株洲市政府及石峰区政府委托公司对石峰 目前期投入计入“存货－开发成本”，待年末项区范围内的基础设施建设项目、保障性住房（棚 目结算时结转成本和收入。轨道公司每年以净投户区改造）以及湘江流域重金属污染治理项目进 资收益确认主营业务收入，将建设成本由“存货行投资与建设，公司按照当年实际投资额的 20% －开发成本”转入“应收账款”。 收取管理服务费，待项目建成后，由石峰区政府 2022年，公司代建业务收入同比增长进行回购；公司及株洲清水塘循环经济工业区置 52.39%，主要系项目结算规模增长所致；同期，业有限责任公司（以下简称“清水塘置业”，原 公司收到回款 4.83亿元，公司代建业务收入实名为株洲清水塘循环经济工业区综合开发有限 现质量较差。 责任公司）负责石峰区南片安置房的投资建设， 截至 2022年底，公司主要在建基础设施项区重点工程办公室将安置房建设费以及征地拆 目总投资额35.98亿元，已完成投资28.97亿元，迁阶段已收取的代建资金用于安置房建设，缺口 尚需投资 7.01亿元。 表 4 截至 2022年底公司主要拟建基础设施建设项目情况（单位：亿元） 项目总投资43.15亿元，主要为自营项目，依靠项 公司受株洲市政府的委托对清水塘生态新目未来收益平衡前期投入。总体看，公司主要在 城核心区内可开发利用土地的核心区外31.85平建及拟建基础设施建设项目未来投资规模较大， 方公里土地以及九郎山与白马垅 1782亩商住土资金支出压力较大；其中自营项目投资规模较大， 地进行土地一级开发。土地出让收入由株洲市财未来收入实现易受当地经济及行业景气度、项目 政局按土地成交总价款的 80%作为土地整理的建设和运营情况等影响。 收入拨付至石峰区政府，并由石峰区政府全额返（2）土地整理 还至公司。会计处理方面，公司前期整理成本计 公司其他业务收入对营业总收入贡献较小。 售代理服务费用以实际销售到账金额为基础按2022年，公司转让持有的株洲市金财云智信息 月计提，计提比例不超过销售额 5%，超出销售科技服务有限公司（以下简称“金财云智”）全 均价的溢价部分，视情况予以适当奖励。2022年，部股权，其他收入下降明显。 2022年底，公司流动资产较 2021年底增长 2年以内；应收账款前五大欠款方合计金额为1.08%。从构成看，公司流动资产主要由应收账 34.42亿元，占比为 99.61%，其中应收石峰区财款、其他应收款和存货构成。 政局 19.77亿元，集中度很高。 57.27%至 4.38亿元，主要系 2022年公司到期债 表 7 2022年底公司应收账款前五大单位明细 2022年底，公司实收资本和资本公积均无变 以后到期。公司少数股东融资利率区间在化；未分配利润较2021年底下降4.45%，主要系 6.40%～6.70%。 2022年底，公司少数股东权益较2021年底增 2022年底，公司负债规模略有增长，结构长3.50%，公司少数股东权益主要由五矿国际信 以非流动负债为主；公司债务规模有所下降，以托有限公司3.60亿元信托贷款和申万宏源证券 长期债务为主，整体债务负担较重，2023年及有限公司20.40亿元项目基金构成。其中，申万宏 2024年均存在较大集中偿付压力。 源证券有限公司对公司提供的3.60亿元棚改基 2022年底，公司负债规模较2021年底略有增金将于2023年9月到期，其他资金均在2025年及 长，负债结构以非流动负债为主。 2022年底，公司流动负债较2021年底下降 司其他应付款中账龄超过1年的部分合计9.78亿22.00%，主要系一年内到期的非流动负债和短 元（占53.78%），主要系项目未结算所致。 期借款的减少所致。从构成看，公司流动负债主 2022年底，公司一年内到期的非流动负债较要由短期借款、其他应付款和一年内到期的非流 2021年底下降51.21%，主要系一年内到期的长动负债构成。 期借款和一年内到期的应付债券减少所致。从构 2022年底，公司短期借款较2021年底下降 成看，公司一年内到期的非流动负债由一年内到14.68%，主要系公司质押借款、信用借款减少所 期的长期借款4.20亿元、一年内到期的应付债券致；短期借款主要为信用借款5.00亿元、质押借 4.00亿元和一年内到期的长期应付款0.92亿元构款2.61亿元和保证借款1.58亿元。公司短期借款 成。 利率区间在6.50%～7.95%。 2022年底，公司非流动负债较2021年底增长2022年底，公司其他应付款（合计）较2021 10.09%，主要系长期借款和长期应付款增加所年底变化不大，主要系公司与清水塘集团、株洲 致。从构成看，公司非流动负债主要由长期借款、市石峰区轨道交通千亿产业园征地拆迁指挥部 和长期应付款构成。 因合作开发项目所产生的土地整理往来款项。公 2022年底，公司长期借款较2021年底增长28.04%，主要系抵押借款增长所致；长期借款由 注：1. 用*标出的债券均附带回售条款，所列到期日为回售日; 2. 截至2023年4月底，“16株洲循环债/PR株循环”和“21株循02”已到期兑利率区间在1.20%~9.90%。 2022年底，公司应付债券较2021年底下降 资料来源：联合资信根据公司审计报告、公开资料整理 表12 截至2022年底公司存续债券情况 有息债务方面，2022年底，公司全部债务较 息债务期限分布如表13所示。 跟踪期内，公司营业总收入受共享经济服务业务的剥离影响下降较快，费用控制能力有 得金融机构授信132.34亿元，其中已使用额度 府债务余额为1014.82亿元，政府债务负担较重。 83.29亿元，剩余未使用额度49.05亿元。 株洲市政府财政实力很强，支持能力很强。 公司资产、所有者权益和收入主要来自于 公司是株洲市人民政府实际控制企业，主要公司本部，公司本部负债水平较高，债务结构以 负责株洲市石峰区（除清水塘工业区）的基础设长期债务为主，存在较大短期偿债压力。 施建设和环境污染治理等业务。近年来，公司在2022年底，公司本部资产总额267.14亿元 资金注入、专项资金和政府补助等方面获得有力（占合并口径的91.36%），较2021年底下降 的外部支持。2022年，公司获得财政补贴1.35亿0.26%。其中，流动资产188.80亿元，主要由应收 元，计入“其他收益”和“营业外收入”。开云 开云真人APP开云 开云真人APP |